http://woxsx@mall.com/

问：对于阿里云，最关切的问题是什么？行癫：阿里云已经走过了很长的一段路，从最早的公共云到今天混合云，逐渐变成了很多云项目的解决方案。在公共云时代，王坚博士的想法是做云为什么要销售，十年前我也是如此，因为云是非常简单的产品，一个虚拟机、数据库、存储，可以直接拿来用，而不需要销售和服务。最近两年发生了非常多的变化，因为产品复杂到了一定程度，需要为客户提供一个解决方案。今天我们在阿里巴巴的云上有三百个解决方案，解决方案一定是面向客户的，解决某一类问题。但是解决方案背后是谁提供的很关键，我们称之为“联合解决方案”，因为是和合作伙伴一起提供的。

他特意给他们找了个比较平稳的座位，等孩子坐稳之后才动车，“也没有别的能帮上他们了”。半夜去医院的乘客毕竟是少数，早些年，在医院下车的，最多的是号贩子。途经医院密集的路段，甚至会“满车都是”号贩子。夜18路的老司机讲过，那些号贩子通常从虎坊桥上车，陆陆续续下车，倒别的夜班车前往各个医院，最多的时候，一趟车能拉“十多口子”。

（3）分母端（风险偏好-并购周期）：上一轮并购周期尾声，监管层推进并购重组市场化改革，18H1创业板外延式并购增速由负转正。（4）分母端（风险偏好-科创周期）：高质量发展主线以及科创板的设立均预示着新一轮科创周期的开启。我们在18年发布了纳斯达克与创业板的对比报告《从02年纳斯达克看当前创业板》（2018-5-25），报告聚焦纳斯达克“后泡沫时期”，全面对比了“科网泡沫”2002年触底前的市场特征，当时认为18年的创业板还不具备走出反转行情的条件——02年纳斯达克DDM三因素全部确认积极信号，分子端的盈利持续改善半年且形成市场一致预期，分母端利率到达极度宽松水平、减税政策及生物科技领域的扶持提升市场风险偏好，政策底、流动性底、盈利底的“三底”依次形成共振；而相较之下18年创业板条件欠佳，虽然“政策底”与“流动性底”已出现，但创业板商誉减值压力还未消化完毕、在此之前“盈利底”尚未形成，市场需要更多的时间确认。

核心假设风险：一季报业绩低于预期，二季度经济数据低于预期，中美谈判进程反复，海外央行缩表进程提速等。报告正文1大势研判：金融供给侧慢牛，千金难买牛回头1.1Q1行情回顾——DDM分母端驱动“普涨格局”回顾19年新年伊始，压制A股估值的三因素均得到改善，估值自底部区域扩张，由DDM分母端驱动的行情是“普涨”。从DDM的三个因素来看，19年新年均出现了明显的改善——（1）广谱利率下行，全球流动性紧缩周期出现共振缓和，中国“宽货币”与“宽信用”并举，民企纾困政策延续；（2）风险偏好提升，中美谈判进展顺利，国内由去杠杆转为稳杠杆、监管市场化，习总书记战略提出“金融供给侧改革”对资本市场的定位提升；（3）A股盈利预期稳定，信用扩张是A股盈利拐点的领先指标，随着全面降准逻辑、12月-1月社融数据的陆续公布，信用扩张的预期边际改善。广谱利率下行、风险偏好提升、盈利预期改善带来的“火”（估值扩张）足够盖过“冰”（盈利下滑），带来新年市场反弹。

回顾阿里在天猫精灵与产业带升级计划本身上的操作，以及相关负责人的分享，阿里的图谋基本上可以被总结为“高筑墙、广积粮、缓称王”。首先，“高筑墙”意味着阿里希望通过产业带升级，切入包括小家电产业在内的产业链生态，构建自己的产业生态壁垒。在过去几年我们已经看到了，智能音箱要真正发挥作用，首先要有东西可以消费，因此生态建设必不可少，过去两年天猫精灵在内容生态的建设上就花了大力气砸投入。但在智能家居的大版图内，内容生态建设仅仅是一个开始，智能音箱也是作为入口存在的，未来的生态竞争关键点实际上在于如何让更多的设备接入每个厂商自有的体系内——所以可以看到，天猫精灵今年也开始推出了美妆镜这样的产品，向家居产品全面智能化迈进。

二、豆粕期权买入策略解析2.1预计M1901冲高回落，后市偏弱对待图表七：豆粕1901日K线图 （单位：元/吨）数据来源：国贸期货、文华财经对于M1901合约来说，利多相对有限，盘面或走出冲高回落走势，后市偏弱对待。根据前面我们的分析，后期利空因素主要体现在，一是中美贸易摩擦后期仍有缓和的可能；二是大豆供应量庞大，油厂压榨量高企，豆粕供应量增加；三是环保对生猪养殖有所打击，且非洲猪瘟疫情爆发并迅速蔓延，生猪市场需求及补栏受影响，不利于豆粕终端需求；四是国家发改委推动调低饲料配方中的蛋白比例，鼓励用杂粕替代豆粕，今年中国通过推广新型的低蛋白饲料技术，同时扩大进口葵花粕和棕榈仁粕等补充原料，将影响国产豆粕需求。因此，不论从供需格局上来看，还是外部宏观环境及局势都不太支持后市豆粕价格出现大涨，在利多出尽后很可能伴随持续性的下跌走势。